Les nouveaux tarifs douaniers américains et leur impact sur l'allocation tactique d'actifs

Que s'est-il passé ?

Le président Donald Trump a annoncé des « droits de douane réciproques » sur tous les partenaires commerciaux des États-Unis lors de ce qu'il a salué comme le « Jour de la Libération ». Cela implique un droit de douane minimum de 10 % sur toutes les importations. Ces droits réciproques ont été calculés en tenant compte des droits imposés sur les importations américaines par chaque partenaire commercial. Des droits supplémentaires ciblant des secteurs spécifiques pourraient encore être annoncés, bien qu'aucune directive précise n'ait été communiquée.

Analyse des conséquences

Les droits de douane sont plus élevés que ce qu'anticipaient les prévisionnistes. Par exemple, un droit de 20 % a été imposé sur l'UE, 34 % sur la Chine (en plus des 20 % précédents), 26 % sur l'Inde et 24 % sur le Japon. Une période de négociation va maintenant débuter. Néanmoins, les droits de douane américains effectifs moyens pourraient atteindre près de 20 %, contre 3 % en 2023.

Il est probable que les économistes revoient à la baisse leurs prévisions de croissance et augmentent leurs prévisions d'inflation pour 2025. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les analystes révisent également à la baisse les bénéfices des entreprises pour cette année et la suivante.

Et après ?

Nous observons plusieurs forces qui continuent de façonner le paysage des investissements. Les droits de douane pourraient effectivement ralentir quelque peu le commerce mondial et maintenir l'inflation à un niveau plus élevé que dans un passé récent. Mais nous pensons également que la résilience des consommateurs — et le potentiel de nouveaux accords commerciaux — pourrait aider l'économie mondiale à maintenir une croissance modérée et régulière.

Les banques centrales risquent de diverger dans leurs réponses politiques, et les investisseurs devront surveiller attentivement les changements dans les trajectoires des taux d'intérêt, particulièrement aux États-Unis et en Europe. Les valorisations des actions et des obligations diffèrent selon les régions, créant des opportunités dans la recherche d'entreprises de qualité et de rendements plus attractifs.

Point de vue d'AXA IM Select

Notre message principal est celui de la prudence tandis que nous naviguons avec attention dans ce nouveau régime. La gestion des risques sera essentielle. Bien que l'évolution des politiques commerciales et les gros titres politiques puissent ébranler le sentiment à court terme, ils n'annulent pas les forces fondamentales qui sous-tendent les marchés et nos économies.

Ajustement de l'allocation tactique d'actifs

Suite à cette annonce de droits de douane, et compte tenu du contexte actuel du marché, nous avons décidé de modifier l'allocation tactique vers une position légèrement plus défensive.

Nous révisons à la baisse notre exposition aux  actions mondiales, car la croissance des bénéfices est corrélée à celle du commerce mondial. À court terme, les marges de certaines entreprises pourraient être impactées par la hausse des prix tout au long de la chaîne d'approvisionnement, entraînant une incapacité à répercuter les droits de douane accrus sur leurs clients. Nous anticipons une plus grande dispersion des valorisations, probablement en faveur des défensives, ce qui fait du stock-picking un élément clé dans ce nouveau régime.

Concernant les obligations nous augmentons légèrement notre exposition globale aux obligations d'État, privilégiant les obligations d'État de la zone euro dont les valorisations restent attractives par rapport aux liquidités. Nous réduisons significativement notre position sous-pondérée en obligations du Trésor américain. Bien que le récent rallye semble excessif et ne reflète pas les risques d'inflation, l'ampleur des droits de douane pourrait maintenir les anticipations d'inflation à des niveaux élevés et les réductions d'impôts sur le revenu pourraient conduire à un déficit budgétaire plus important. Au sein des obligations d'entreprises, nous maintenons nos vues tant sur le crédit investment grade en raison de valorisations peu attractives, que sur les obligations des marchés émergents, étant donné leur sensibilité négative aux politiques protectionnistes. Nous révisons à la baisse notre vision sur les obligations mondiales à haut rendement, car les spreads pourraient s'élargir davantage face aux risques croissants de stagflation.

En conséquence, nous augmentons notre exposition au cash avec l'intention de réinvestir à mesure que des opportunités d'investissement se présenteront.